中信证券：安监力度再强化 煤价表现或超预期

　　中信证券研报指出，国常会再度提及加强安全生产工作，预计随着煤炭主产省份相关工作的推进，煤炭供给或逐步受到抑制。目前行业处于季节性补库阶段，加之安监影响下的供给收缩，煤价上涨有望超预期，或进一步催化板块情绪，叠加股息回报等主题特征，板块反弹有望深入推进。

　　煤炭｜安监力度再强化，煤价表现或超预期

　　国常会再度提及加强安全生产工作，预计随着煤炭主产省份相关工作的推进，煤炭供给或逐步受到抑制。目前行业处于季节性补库阶段，加之安监影响下的供给收缩，煤价上涨有望超预期，或进一步催化板块情绪，叠加股息回报等主题特征，板块反弹有望深入推进。

　　▍安监工作或再度强化，或进一步抑制煤炭供给。

　　新华社报道，11月24日召开的国务院常务会议，研究加强岁末年初安全生产工作，会议指出，“坚持举一反三，严查密防各类风险隐患，坚决防范遏制重特大事故发生”。今年三季度以来，安全生产监管工作就在持续发力，9月6日中共中央与国务院联合发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，各地安监工作力度加强，煤炭产量增速放缓，Q3单季全国原煤产量增速从上半年4.4%降至1.7%，影响效应明显。近期山西永聚煤业地面联合建筑楼发生重大火灾事故，所在的吕梁等焦煤主产区安全检查和监管态势也进一步升级。预计国常会后，煤炭主产区的安监力度或进一步强化，后续产量增速或进一步放缓。

　　▍需求季节性释放叠加安监影响，短期煤价上涨或超预期。

　　目前动力煤处于用电供暖旺季，化工、冶金等非电力行业用煤短期也有冬储补库的需求，煤炭需求处于季节性补库的阶段。近期动力煤价已止跌反弹，焦煤价格本月已累计反弹了200元/吨左右。而短期安监工作的进一步强化对边际供给也会产生影响，或形成国内供给偏紧的格局，或进一步推动煤价上涨。我们预计，年内港口5500大卡动力煤价或从目前的950元/吨，上涨至1050～1100元/吨；产地优质主焦煤价格或从2450～2500元/吨上涨至2700～2800元/吨。Q4港口动力煤均价或达到1000元/吨（环比上涨15%），产地主焦煤均价或回升到2350～2400元/吨（环比上涨20%）。在煤价上述煤价预期下，我们跟踪的样本公司Q4经营利润环比或有25～30%的增长。

　　▍风险因素：

　　若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险；安监力度不及预期。

　　▍投资策略：催化剂逐步共振，板块行情有望深入推进。

　　需求季节性释放叠加安监再度强化，预计煤价短期有望开启新一轮普涨。此外，预计顺周期、股息回报等市场风格临近年底也会继续提升板块关注度。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的企业，二是估值低但业绩表现相对较好的企业。